والسؤال الحالي الآن، ما مدى أهمية موقف السياسة النقدية؟ بالطبع، لا غرابة في أنها مهمة للغاية. منذ 1970، انتهت معظم دورات الاحتياطي الفيدرالي التي ذهبت بالسياسة إلى المنطقة المُقيدة (تشديد السياسة لأبعد الحدود) بحدوث فترات ركود (باستثناء فترة منتصف الثمانينات). وفي الوقت الراهن، لا تزال السياسة تكيفية (غير متشددة) - والتي يحددها سعر فائدة الأموال الفيدرالية الحقيقية مقابل سعر الفائدة المحايد للوباخ وليامز، على الرغم أن الفارق بينهما سيكون قليلاً جدًا بنهاية العام.
الأمر المثير للاهتمام هو أن موقف السياسة دائمًا ما يهدأ قبل بداية الركود. وهذا قد يثير مسألة "لماذا نأخذ السياسة إلى تلك المنطقة المُقيدة من بادئ الأمر؟" في الواقع، إنه سؤال يتم طرحه في بعض القطاعات اليوم.
والإجابة دائماً ما تكون: كما تؤذي السياسة التقييدية الاقتصاد، كذلك التضخم. فبكل تأكيد، إن أحد الأسباب التي تحول السياسة إلى ركود هو أن التضخم يظل في تسارع مستمر. ولا ينبغي أن يفاجاك هذا؛ فبعد كل شيء، التضخم المرتفع (بجانب تقلبات التضخم) يأتي ومعه أسهم هابطة وارتفاع معدلات التقلب والتذبذب.
ومن الجدير بالذكر أنه بالرغم من أن ذروة التشديد التي تسبق الركود تطورت على مدار السنوات، إذ أن نسبة درجة التشديد لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية الاسمية كانت مستقرة على نطاق واسع ما بين 0.2 و0.4. وبافتراض أن معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي عند 2% وتوازن سعر الفائدة الحقيقي (r*) مستقر عند 0.6، فهذا يعني أن سعر الفائدة الاسمي سيقترب من منطقة الخطر بين 3٪ و 3.5٪.
ربما ليس الأمر من قبيل الصدفة، فهذا أيضاً النطاق المُتفق عليه بالإجماع باعتباره ذروة دورة السياسة... والتي سيصل إليها الاقتصاد بحلول 2020 أو 2021. بالتأكيد، ستتغير جميع الحسابات إذا ارتفع سعر الفائدة المحايد الحقيقي عن التقديرات الحالية (والتي في حالة ارتفاع).
ومع ذلك، هناك مؤشر واحد له سجل حافل بالفعل في التنبؤ بالركود قبل حدوثه: معدل التغير السنوي في مؤشر "The Conference Board Leading Economic Index". قبل عقدين من الزمن، كانت تتم مراقبة هذا المقياس عن كثب أكثر مما هو عليه اليوم، ولكن من الصعب معرفة سبب سقوطه من الحسابات.
بعد كل شيء، فإن كل ركود منذ عام 1970 جاء مع انخفاض سنوي في هذه القراءة المركبة لعشرة قياسات اقتصادية وسوقية، وكانت هناك حالة واحدة فقط (في الواقع شهر واحد) عندما أعطى إشارة خاطئة عن انكماش اقتصادي وشيك. ولكن عندما نضع في الاعتبار كيف تعمل أدوات التنبؤ عادة، فتعتبر هذه النتيجة جيدة للغاية.
في الوقت الحالي، لا يشير المؤشر الرئيسي فقط لأسفل، كما هو الوضع في جميع الأوقات، بل هو عند أعلى مستوياته. لذلك، في حين أن مؤشرات احتمالية حدوث ركود تشير إلى ارتفاع مخاطر حدوث هبوط في السنوات القليلة المقبلة قد تكون مثيرة للاهتمام، إلا أنها في الوقت الحالي ليست ذات أهمية خاصة.
لذلك، إذا كنت من حيتان السوق سيتطلب الأمر بضع سنوات لتغيير موقف محفظتك المالية، فإن هذا الإشعار السابق لآوانه (حالياً) يعد مفيد للغاية. ولكن بالنسبة للغالبية العظمى من المستثمرين، من الجدير أن نتذكر أن "الاستعداد مبكراً" مرادف أحياناً لـ "أن تكون مخطئاً". وبهذا المعنى، فإن التحذير المسبق قبل شهرين هو أكثر فائدة من قبل عامين من وقوع المشكلة.
